Com a apresentação dos relatórios e contas do 1º semestre da temporada
2014/15, pudemos constatar uma situação inédita, desde há vários anos, acerca
das sociedades anónimas desportivas de futebol dos três maiores clubes
portugueses: Nenhuma está em falência técnica.
Significará esta coincidência que o futebol português se encontra em
bom estado económico-financeiro? De todo, não! A análise das contas de cada SAD
permite perceber as razões que levaram a estes resultados e entender as
diferenças entre cada uma delas.
A SAD benfiquista é aquela em que o caminho percorrido é mais
consistente, embora longe de confortável. A saída da situação de falência
técnica deriva da incorporação de resultados líquidos positivos, fruto do incremento
regular dos resultados operacionais, com destaque para as receitas da
exploração própria dos direitos televisivos e, sobretudo, através das mais-valias
provenientes das transacções de passes de atletas. No entanto, o investimento
que permitiu o crescimento qualitativo a nível desportivo, oferecendo maior
visibilidade aos seus activos, foi fortemente alavancado em capitais alheios, o
que resultou num passivo elevado e oneroso, condicionando a capacidade de
investimento, dependente da alienação de passes de jogadores. A redução do
passivo em cerca de 20 milhões de euros é um bom sinal, mas carece de
confirmação se não será apenas conjuntural. A receita de 17 milhões de euros obtida
após o 1º semestre, resultante da venda dos direitos desportivos e económicos
de Bernardo Silva e Franco Jara, parece confirmar que a implementação desta
estratégia prossegue num sentido positivo, mas o futuro o dirá, nomeadamente
se, no capítulo desportivo, daí advierem consequências negativas.
Relativamente à F.C. Porto, SAD, a apresentação do capital próprio
positivo deveu-se a um aumento do capital social e à incorporação, no perímetro
de consolidação, da participação de 47% na sociedade Euroantas, à semelhança da
decisão tomada pelo SLB há uns anos, ao ceder a Benfica Estádio à sua SAD do
futebol. Estas operações permitiram que os capitais próprios da SAD portista
passassem de 33 milhões de euros negativos para 54.6 milhões de euros
positivos. No entanto, num semestre em que as receitas da participação na Liga
dos Campeões foram excepcionais (19.7M€) e ocorreu a entrada de um montante
significativo pela venda dos passes de Mangala e Defour (36.5M€), o resultado
líquido foi de 8.4 milhões de euros negativos, que se segue a um resultado
líquido consolidado de 40.7 milhões de euros negativos em 2013/14. O forte
investimento no apetrechamento do plantel da equipa de futebol e o aumento de
51% dos custos com pessoal explicam este resultado.
O caso mais interessante de se analisar reside na SAD leonina. A
evolução do capital próprio (passou de 118M€ negativos para 11.6M€ positivos)
deveu-se ao resultado líquido do exercício (23.7M€), ao aumento de capital
social (28M€, dos quais 20M€ pela Holdimo, Participações e Investimentos, S.A.)
e à transferência de 80 milhões de euros do passivo, através de VMOC. Convém,
no entanto, observar atentamente estes números.
O incremento do resultado líquido deve-se, sobretudo, à melhoria dos
resultados operacionais pela participação na fase de grupos da Liga dos
Campeões (10.5M€) e pela alienação dos direitos desportivos e económicos do
atleta Rojo. Relativamente a esta venda (20M€), importa realçar que o passe do
jogador era detido a 75% pela empresa Doyen, mas a SAD leonina procedeu à
resolução dos contratos com esta empresa, alegando justa causa. Esta decisão
motivou uma reserva por parte do auditor, manifestando não lhe ter sido disponibilizada
informação suficiente que lhe permita “avaliar a razoabilidade da decisão
tomada pela Sporting SAD de não reconhecer uma provisão (…)”. Ou seja, as
eventuais responsabilidades a decorrer desta decisão não se encontram
reflectidas nas contas, o que significa que não foi constituída uma provisão de
12 milhões de euros (os 15M€ dos 75% do passe deduzidos da devolução de 3M€ que
a Doyen investiu na operação).
Convém ainda referir a “actualização financeira de activos e passivos
não correntes”. Da renegociação dos empréstimos contraídos com a banca, a
Sporting, SAD retirou um proveito financeiro imediato de cerca de 12.7 milhões
de euros, pelo “desreconhecimento” das comissões incorridas e diferenciais de
juros.
Outra questão pertinente está relacionada com os VMOC. Não foi a
primeira vez que a Sporting SAD utilizou este instrumento. Em Janeiro de 2011
emitiu cerca de 47.9 milhões de euros, com maturidade em Janeiro de 2016. Nessa
data, caso a sociedade não pague aos bancos, estes, em conjunto, deterão 41,7%
do capital e o SCP, directa e indirectamente, 37,3%. Em Dezembro do ano
passado, com maturidade no mesmo mês de 2026, foram emitidos VMOC no montante
de 80 milhões de euros, o que poderá significar que os bancos passarão a deter
65.6% do capital social, cabendo ao SCP 22%. Será interessante acompanhar este
processo.
Qualquer das sociedades está dependente da alienação de passes de
jogadores para o equilíbrio das suas contas. O eventual sucesso da participação
na Liga do Campeões minimiza a necessidade de recorrer a este expediente, cujo
impacto negativo a nível desportivo é, normalmente, significativo. Dir-se-á que
é um modelo arriscado, mas a realidade mostra que tanto o S.L. Benfica como o
F.C. Porto têm conseguido mantê-lo há vários anos, obtendo frequentemente bons
desempenhos nas competições europeias, em que medem forças com clubes de países
economicamente mais desenvolvidos. Detectar, formar e valorizar talentos tem
sido a sua especialidade. Uma arte que tem permitido que os clubes, no plano
teórico, vivam acima das suas possibilidades. Na prática, “o futebol é mesmo
assim” e os adeptos “só querem ganhar”.
Vida Económica - 20/3/2015
